谈谈对证券公司一些部门的理解(一)

    一、序


  本人自研究生毕业起,就一直在证券行业转,券商呆过,基金公司呆过,也在市场其他机构呆过,一共10年多了。所以不敢说十分了解,但是可以给这哥们的文章提供一些补充。


    二、前台业务部门

  任何公司,都有前中后台之分。证券公司因为接受证监会监管,因此和银行、信托、基金期货、保险公司一样,都分比较明显的前中后台。这区分,是按接触客户的远近(或者说业务角度)来区分的。

  先从前台说起,前台一般就是纯业务部门,给公司创造价值。

  从传统意义来说,证券公司业务包括经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、证券自营业务、投资咨询业务。大家可以从《证券法》和《证券公司监督管理条例》中看到对这些业务资格的定义。所以早期,证券公司一般都按照业务设了单独的部门,比如经纪业务总部、投资银行部、资产管理部、证券自营部、研究所等。


  1)经纪业务

    经纪业务最为广大投资者熟悉,为投资者提供代理买卖证券服务。在公司总部一般有经纪业务总部,管着全国几十个或者几百个证券营业部,而这些证券营业部通过现场或者非现场的方式给投资者提供了股票、基金买卖的平台。证券公司按照国家规定从中收取佣金。这块业务是证券公司较为稳定的业务来源。

  为什么说较为稳定呢,在早期大约5-10年前的时候,这几乎是证券公司几乎的业务来源,有些全牌照的公司达到收入60%以上,一些小公司甚至达到收入的90%以上。但是这从交易中收取佣金,又不太稳定。因为佣金是交易量乘以佣金费率。交易量么,你打开行情软件看看就知道了,每年都不稳定,行情好的时候交易量上千亿一天也有的,交易量不好的时候甚至只有一百亿。(记住是交易量,不是指数)。此外,佣金费率和竞争关系密切。在一些竞争密集的地方,如北上广深,长三角珠三角等地方,一个城市有上百家证券营业部,所以现在佣金都降低到万3万5很正常(国家规定上限是千分之3)。但是在一些二线或者三线城市,一家城市只有几家甚至一家营业部,既然没有竞争,因此营业部佣金直接按千分之三来收也很正常。所谓各位同学,如果你或你父母炒股还收千三的佣金,没办法,谁让你在二线三线城市呢。早年证监会不批营业部新设,所以营业部牌照价值很高。后来逐渐允许A级券商全国或者区域设,以国信为首的券商杀入二线城市,几乎将原有的本地券商营业部杀的七零八落。现在证监会几乎全面放开,允许设立轻型营业部和非现场开户。未来的竞争会更加激烈。

  当然我这个竞争是只二、三线城市的营业部,以及地方类券商。因为刚才说了,北上广深的营业部竞争已经够激烈了,几乎接近成本线了。所以证监会放开政策后,影响最大的就是地方类券商。有兴趣的同学可以研究一下地方类券商的上市公司报表。地方类券商代表如:东北证券、国海证券。全国类券商代表如:海通、国泰君安、光大、国信、招商、中信等。

  所以从这个角度来说,经纪业务的收入第一靠天吃饭,第二如果光靠佣金前景不好。当然,现在证监会逐渐会放开营业部的业务资格,目前只允许经纪业务(包括代销基金),将来会允许代销各类金融产品。营业部如果能转型为为总部提供资源和客户的场所(给投行、资管部门介绍业务),未来前景会更好。

  这里再说说经纪业务管理架构,一般是公司经纪业务总部,下面可能直接管几十家营业部。也可能设立经纪业务分公司,分公司下面管当地营业部。经纪业务总部一般就负责营业部管理、绩效考核、客户管理等、还有以公司名义总对总谈业务(如基金销售等),营业部么,就负责冲在最前面销售了。

  所以经纪业务总部收入会比较平均,不会太多(除非交易量特别火爆),也不会太差。但是营业部不同,一来看行情,二来看营业部积累沉淀(如果刚开的营业部,没啥客户,又要摊成本,前几年一般都是亏的),老营业部反而容易吃老本,佣金贡献比较稳定,三看地段。北上广深的人工高、房租高,佣金低,如果新开营业部一般肯定亏,反之在二线城市,人工低,房租低,佣金高,反而倒比较滋润。

  所以,如果从就业和发展情况来说,经纪业务总部是一个还不错的选择,但是目前一般都要硕士了,一般地点多是在公司总部一起的。如果到营业部工作,北上广深未必好,如果老家是二线城市的,一个金融类小本能进去,安家立业,日子也过的不错。营业部发展方向就目前来看,是给总部提供客户资源,或者说借总部资源满足客户需求。

  目前很多公司不叫经纪业务总部了,有些分为机构客户和零售客户部,有些叫营销中心,有些叫营运管理部,反正名字不同,只要了解到底是干什么活就行。

  营业部一般分拉客户的(营销)和中后台服务(开户、行政、合规等)。如果进去正式员工基本还有薪酬保证,如果是进去做客户经理(也就是经纪人),那真的要靠自己营销能力和客户资源来帮自己糊口了。如果这方面不具备自身能力和先天资源的同学,除非遇到大行情,要不然就别凑啥热闹了。经纪人、客户经理的本质和保险公司的营销保险的没有本质区别,江湖地位也是一样的。营业部正式员工也有调到总部的,但是不多。有些同学说营业部很清闲,过了下午3点就没事了。不见得,早年证监会搞账户清理、三方存管,营业部的人员累的要死,痛苦万分。

  这里说一句,营业部也有帮客户提供投资咨询服务的,这个做的好也不错。国信泰然九有好多帮客户提供证券咨询服务,好几个还是海归。当然严格来说,这是投资咨询业务,归研究所管。


  2)投资银行业务。


    关于投行,媒体通常说的天花乱坠,仿佛从业人员个个都是身上冒着金光的,说投行那是明珠中的明珠。在各大论坛,都是说怎么才能去投行啊。


  先说一下,投行业务比较广泛,我说的直白点,投资银行业务就是直接融资,相对于商业银行借贷就是间接融资。

  直接融资直白的理解就是直接从市场(机构、散户)募集钱,收取个募集费,间接融资就是你我他把钱给了银行,银行也不知道拿了我们三个中谁的钱借给你企业,收了存贷款的剪刀差。

  投资银行业务呢,所以谁都能做,银行、券商、信托都能做(国外有混业经营的,国内目前还是分业的)券商的投行,那看起来老牛逼了,人家一提国外美林、摩根都是。似乎银行的投行和信托的投行没啥含量。

  其实没有本质区别。无非就是券商的投行,你有资格做IPO(证监会规定的),所以那些上市公司的保荐上市都是券商搞的。银行的投行,也一样,帮企业发个短期融资券、发个票据,都是一种融资。信托的投行,无非就是帮企业弄一个信托计划,直接给客户提供融资。本质是一样样的。唯一的区别是产品,券商的产品就是IPO、公司债、中小企业私募等,银行的产品就是各类银行间市场工具,比如PPN,短融、中票、企业债等等,信托公司就是一个信托计划。

  既然本质是一样的,其实要做的事,就是三样,承揽、承做、承销。

  承揽,就是找到并说服客户,你可以提供产品,帮他解决融资问题。承做,就是你到现场帮整个方案做出来。承销,就是你做了产品,总要找下家卖了。

  这里着重说券商投行吧,承揽,一般都是自己找人去的(从这点来看,和营业部拉经纪业务客户没本质区别,不过营业部拉的是一个资金只有几千的散户,投行拉到的是市值几百亿乃至千亿的客户,如长江电力)。当然,如果营业部够牛B,也可以帮忙介绍。承做么,就是到拟上市公司现场,开始哼哧哼哧的干活。具体干啥活?比如说,要改制,把一家公司从有限责任改制成股份公司(这里可不是改个名字那么简单,有一堆规定,比如《公司法》就有基本规定)。比如说这家公司的财务各类状况要符合上市条件。这里就是所谓的尽职调查,也就是你要把这家公司的历史沿革、股权结构、核心优势、财务状况给完全搞清楚。当然你可以让会计师事务所和律师事务所一起来帮忙。如果说上市公司欺骗了你,没给你说真实情况,那你处罚还轻点,如果你和上市公司一起造假,回头证监会会收拾你。比如最近的民生证券被证监会处罚就是这个例子。这里一切哼哧哼哧干完了,就准备一堆的材料,先辅导改制,辅导期结束,材料都做完,报到证监会发审委,等候质询。如果运气好,发审委过了,那还好,那再等一段时间,到某个交易所上市,基本就完成了。虽然还有一年持续督导期,但是大家基本上钱也该拿的都拿了,往往不太在意了。如果运气不好,遇到如今的IPO暂停,你就悲剧吧。万一你被抽到自查,那就是悲剧中的悲剧了。

  哦,忘记说承销了。有些公司把承销剥离出来了,比如叫资本市场部。他们的工作一方面来定价(到底多少钱发行,发行多少股),同时以这个价格和各类买方接触(比如基金公司、证券公司自营部,保险公司等等),反正就是要把东西卖掉。要不然又可能就烂在手里,(如果采用包销模式的话)。这个道理和炒房炒成房东类似。

  投行的收入呢,主要就是承销保荐费,比如说,我给你完成了一笔500亿的IPO,以1%计算(实际没这么高),那你给我5亿承销保荐费。但其实上两年赚的钱主要不是这个承销费,更多的是超募的溢价费。也就是本来上市公司要融资100亿的,结果一发行,证券公司定价好,投资者踊跃申购,募集了500亿。那400亿是超额募集资金,证券公司收100亿的钱和收400亿的钱费用是不同的,因为前者是固定的,后者是浮动的外快。在行情好的时候,后者远远超过前者。但这是这几年的,尤其是创业板,给的估值高,后者费用才高,在一个成熟的市场里面,后者费用几乎没有,中国股市慢慢也会这么靠拢的投行收入到底有多高?每家公司激励机制都不同。有些是事业部制,典型的如国信,你只要够牛B,你扯个山头就可以开个投行X部,只要你给公司带来业绩就可以。有些是类似大锅饭制。这几种模式不能一概而论,有好有坏,这里不多说。即便是作为持牌的保荐代表人,收入也不同。有些大公司牛B,保代几十个,不缺你一个,项目到处都有人签字,所以给你签字费不见的高。但是有些小公司,给你的转会费也许高,但是你过去几年没IPO项目可做,你也郁闷。

  就整体而言,投行收入是远高于券商其他部门的水平的,尤其是保荐代表人。但是目前随着有资格保荐代表人增加,保荐代表人一个人可签字项目上限增加,IPO项目大面积搁置,所以保荐代表人的高薪并不持久。往往那些在现场做项目的负责人,收入比较高(因为是实际承做的人,很多保代只是签字,不负责承做的,公司是按照业务量来区分的),但是那些现场做项目的人,可能累的半死,长期在外面通宵出差喝酒整材料。所以很多项目负责人做几年,都愿意回到投行总部,做内核。做内核的意思,就是项目做完,提交材料之前,要让公司内核小组通过,认为质量没问题,才能报到证监会。这种内核小组成员一般由经验丰富的老投行人员担任,出差较少(也有公司内核要去公司现场的)投行一般对人的要求是法律、会计类专业,毕竟上市公司IPO主要就是要把握这类问题。一般是名牌院校硕士,也有一些非名牌院校的,那一般是从会计师事务所、律师事务所跳槽过来的有经验的人员。(像薛荣年这种专科学历出身的同学,在投行界今后应该是不可能出现了)如果不是特别专业的人员,可以考虑去做做承销和承揽业务,当然你要有资源,如果你愿意吃苦几年,愿意和老婆孩子分离几年,赚取可能的暴利,那有条件的可以去做承做。当然从目前来看,证监会对证券公司保荐责任查的越来越严格,承做的风险也逐渐增大。你要背一个处罚,在行业可几乎就混不下去了,更不用说撤销资格了。

  投行人员一般都是满世界窜,跟项目跑的。一般证券公司在全国各地都有点,所以一般你不会呆在投行总部(除非你做行政,后勤、内核),一般都在什么北京、上海、广州、杭州、南京、深圳驻点,和总公司联系不多。

  投行范围比较广泛。但是证券公司一般是指IPO,有些公司把债券也放到投行部,有些公司放到债券部门做;有些公司把资产证券化放到投行,有些公司则放到资产管理部。有些公司把并购重组放到投行,有些则设立单独的并购部。总之,投行的范围其实很广,也不必视线集中在保荐代表人身上。由于这近年IPO暂停,各家公司投行成本高企,加上投行行政处罚风险逐渐增大,各家投行也都在谋求转型,比如我刚才提到的债券、资产证券化,还有三板等等。所以如果有条件的同学,还是可以去投行的,虽然没想以前那么金灿灿了,但是还是可以的。

  投行的主要技术含量在于产品结构设计,不是说准备个IPO的材料,不是如何编一个故事(那销售在行),比如可转债的转换价格、比例,比如权证的价格,相信在这里都是懂金融的,点到为止即可。


  3)资产管理

  资产管理部相对经纪和投行来说年轻点。

  经纪呢,是证券公司诞生之前就有。那时候是先有营业部再有证券公司,所以早期营业部个个牛B的很,都是独立王国。直到这几年下来,才老老实实变成证券公司分支机构。投行么,只要有IPO就需要有证券公司。资产管理出来的时间就晚了点。那时候基金公司也冒出来了,于是证监会也批了证券公司资产管理业务,给与很高的期望。

  可惜监管部门的初衷总是和市场不搭。刚好那几年,大约是2000年那几年左右吧,证券公司严重依赖经纪业务,违规挪用保证金严重,自营业务则大量操纵市场。反正就是一个乱字。银行也知道证券公司乱,所以不给证券公司贷款。加上当时市场没现在这么多金融工具。所以证券公司资金非常紧张,一个不好,断了,啪,让证监会给关了。

  于是证券公司瞄上了资产管理业务。资产管理业务本质是信托业务,接受客户的资金或者资产委托,以某个计划的名义进行投资,投资结果返还给投资者。从这个角度来说,和目前公募基金是一致的。而且在这个过程中,证券公司也好,基金公司也好,是管理人。管理人的破产与否和计划的破产没有关系,也就是说实现了破产隔离。

  当时证券公司把资产管理略微做了点歪曲,变成了保本保底业务。所以后来就变成了证券公司通过资产管理的渠道向其他人融资,融来的钱给自己做自营或填窟窿去了。这变成了一种借贷业务。那个时候行情不好,自营往往做亏,于是证券公司出血更严重了,这是典型的“饮鸩止渴”。

  后来证监会开始搞综合治理,直接把资产管理业务给停了。一直到综合治理的差不多了,才逐渐允许创新类,规范类证券公司开展资产管理业务。这才是正规的。这个时间点大约是05年 06年的事了。

  好吧,说完历史,开始说业务。目前证券公司资产管理业务类似基金管理+私募基金+信托公司的集合。为什么这么说,因为从证监会批准的业务来说,大致而言有三类,集合资产管理业务(里面还有一个限额特定客户资产管理)、定向资产管理和专项资产管理。

  集合资产管理业务,俗称大集合,干的事和目前公募基金类似。新《基金法》出来以后,今年6月1日起大集合不允许新发了。

  限额特定资产管理业务,俗称小集合,客户资产在100W以上的,类似阳光私募和集合信托业务。投向更灵活,收费方式更灵活。

  定向资产管理业务,接受单一客户的委托(区别于集合)。现在主要做的是通道业务。这块业务是从信托虎口夺食,虽然规模看起来很大,但是费率却从闷声发财的信托时代大幅度降低,甚至降低到零。这让信托很火大。当然定向资产管理业务只是一个形式,也可以用来做其他的,比如类信托业务。

  专项资产管理就是一个筐,什么都可以往里面装。目前主要是装资产证券化,也就是ABS。

  由于证券公司资产管理虽然做的和公募一样的事,但是它毕竟不是公募基金,无法公开宣传,所以很多股民不知道,因此规模也没法起来。所以这几年证券公司资产管理虽然突飞猛进增长几倍,但是多是由于定向通道业务的虚胖支撑的,实际实实在在主动管理的规模也没多少,相当于小基金公司的水平。只不过资产管理业务灵活,收费灵活,日子比小基金公司好过很多。这里要说一句,有些媒体老拿券商资产管理和公募、私募一起来比较业绩,其实这有点偏颇,或说不太懂行。因为券商的很多资产管理计划是定制的,为了满足一两个大客户特定需求而产生的。因此金额看起来不大(比如就几千万),业绩也不好,其实人家并不是主动投资管理类产品。

  从未来几年来看,资产管理的前景还是可以的。因为从目前来看,他是证券公司内部横跨融资、投资的一块业务。他可以做交易、可以做通道,可以做分级,买方卖方都可以兼顾。这个意义很重要。回顾刚才提到的经纪业务,那就是一通道;投行业务,那就是融资业务;下面会提到的自营业务,那就是投资业务。而资产管理业务,把这几个都打通了。虽然这打通的意义不像打通“任督”二脉那么夸张,但是业务掣肘会少很多,灵活性大很多。

  当然了,资产管理业务未来会分化,有些专注做主动投资,有些专注做通道。如果要选择资产管理部的时候应该看清楚前景。招人要求也比较高,在投资这块你可以认为是略低于基金公司的要求,在类信托业务这块可以认为类似信托公司(基金子公司)的要求;这些都要有经验的,所以一般校园招聘不多。如果你在基金公司、信托公司做,可能也会收到猎头相关的邀请。

  现在大集合允许转为公募(也就是投资主办们,可以变为基金经理了。基金经理!诸位屌丝们颤抖吧),业内也出现了针对券商资产管理的评奖,所以这个行业逐步被业内所认可。但是就目前而言,还是底气不太足。感觉还是姨太太,比起基金来说还有点偏房的感觉。

  收入么,主要看主动管理规模,因为资产管理有一部分是收业绩提成的(和私募类似),所以如果行情好的时候,会比基金公司收入高很多,行情一般么,可能比基金公司会低点。但是这是平均值,具体看你做啥业务。

  最后这里要澄清一下,证券公司资产管理业务,和目前资产管理公司是完全完全两码事!

  目前资产管理公司,俗称四大,也就是信达、东方、长城、华融,那是国家出资500亿注册的,用来从事金融不良资产的管理与处置,也就是早期给银行剥离坏账用的。和证券资产管理是两码事,请不要搞混了。


  4)证券自营

  自营很容易理解,就是拿着证券公司自有资金进行证券买卖。有人说很爽,嗯。是很爽,但是风险也很大。

  刚才提到的公募基金也好,券商资产管理业务也好,都是拿着投资者的钱买卖股票和证券。这也是经常被投资者骂的地方,说把我们的钱弄去做老鼠仓了,投资水平很烂等等;当然也有不明真相的了解说这是呼风唤雨的庄家,神仙一般。既然这三者都是买方,我就一并说一下。

  其实做买方,不是你想的那么轻松,不管是公司自有资金也好,投资者资金也好。首先,第一个资金量大,比起你散户几十万几百万的资金来说,买方一只产品一般就几个亿了,大点的十几亿到几十亿,具体可以看看基金的信息披露。这种资金进场不可能引起别人的警惕,不可能给市场不造成影响(也就是说冲击成本)。船大不好调头,散户见了不好可以直接溜,这资金可要分批建仓分批撤。第二,诸多限制。明面上有很多,比如“双十”,买一只股票不能超过总资产的10%,不能超过这个股票发行总量的10%。散户资金量大,不会触及这个线,而机构很容易,尤其是那些小股票;又比如说反向、同向交易,另外一只产品卖了股票,你这个产品今天就不能买这个股票,因为这是反向交易,违反了公平交易原则。还有金额限制,比如说1000万投资范围在你权限内,5000万就要审批了,1亿就要过内部会议讨论了。还有股票池,禁止池,不在股票池里面的股票不能买卖,在禁止池绝对不能投等等。你要买股票?行,那你先提交报告,在投委会上通过才可以入池,才可以买卖。证监会不查你股票买卖的好不好,就查你有没有这些股票池、公平交易机制,有没有执行等等。在暗面上,交易所有监察系统天天盯着,你试试一个大单涨停板跟进去了,当天或者第二天交易所电话就过来了,请你解释原因。

  就我了解,这些投资经理还是比较累的,每天看各类研究报告(散户苦于没研究报告,投资经理苦于海量的研究报告。饿饿死的日子不好受,撑死的也不爽啊。一家公司研究所一天给你发十封报告,十家研究所呢?每天几十封到上百份报告,你觉得能全部看的完么?有时候还要去上市公司调研,听路演等等。所以经常可以看到某基金经理病床上还在看报告的新闻。这行业,不付出苦功是不行的。

  所以,对比一下,散户以及私募机构那是想买啥买啥,想啥时候买就啥时候买,想买多少买多少。我想买ST就买ST,我想涨停买就涨停买。但是针对机构买方的要求限制可多了。而且一般作为一个投资经理(投资主办、基金经理),是没有资格下单的,一般在证券公司、基金公司里面都有专门的交易室。投资经理给交易室下一个大概的指令单,比如今天在5.2元以下给某个产品买入200万股。交易室主管通过系统分配给交易员,然后交易员根据指令单,再到系统里面,择机下单。也就是说,大面上的判断是由投资经理作出的,但是具体细微的操作和当天市场把握是由交易员进行的。很多公司都把对指令单执行情况作为评价交易员的标准。从这个角度来说,交易员不是可有可无的,也不是很多人论坛上面写的仿佛就是一个不动脑子的机器人。交易员是不需要有多高的学历,比如本科以上足以,但是需要对市场足够敏感。而且我这里说的只是股票投资,在债券投资方面交易员作用尤为突出。因为债券交易多在银行间市场进行,是一对一的报价方式。

  一般的公司都要求开市时间,交易室和基金经理的手机上缴,还有很多公司要求父母亲戚投资情况报备等。所以,从这个意义说,现在老鼠仓不是没有,操纵市场不是没有,但是少很多,不那么公开了。因为大家逐渐知道这风险太大,对职业生涯而言不划算。

  刚才说到风险,主要是公司自有资金放在里面,承担了很大责任。你要是赚了还好说,你要是亏了,而且公司本来其他部门都盈利的,就被你一把搞的巨亏了,公司还不恨死你?你要是做公募,做资产管理,投资者恨死你,大不了用脚投票,你把公司钱搞巨亏了,公司可就一把把你开了。从证券公司本源来说,是资本中介业务。如果说用自有资金和一大堆买方混在一起去做股票,一方面造成公司业绩波动过大,另一方面并不符合证券公司战略。所以很多公司都逐渐缩减了自营规模。有些公司,比如国信,则搞两个部门都做自营,谁做的好,我就给谁的自有资金多,造成互相竞争,有些公司则直接把自营部门给裁了。


  这里要说一句,自营一般分股票自营和债券自营两类。大家一般认为的自营是股票自营,很多公司都有债券自营业务,或称债券业务部门,或称固定收益部。债券自营一般分敞口和撮合两种。撮合就是我找到买家卖家,我就牵个线,券和资金从我手上不过夜。敞口也就是我留券过夜,这就是敞口的风险了。撮合风险小,利润也薄。敞口风险大,利润也大。加上债券和股票不同,固定收益类产品第一往往有杠杆,第二往往存在流动性、信用风险。别看债券业务部日子很红火,但是看看海外投行兴衰史,倒闭的多半是被固定收益搞趴下的,因为危险的时候卖不掉,没人接盘。

  当然,债券业务部可能也做债券承销业务,那就是前面说的投行业务了。

  所以说,同学们,在券商搞股票自营不见得那么好,当然行情好的时候也能赚个一大票奖金,行情不好,或者自己业绩做不上去的就很悲剧了。也别说自己那几万元股票炒的好,就想去投自营部门简历了。别,会被耻笑的。

  债券么,专业性更强一点。不过就债券业务而言,首选还是银行吧,券商和银行一比,那就是标准的屌丝。那银行间市场多少规模,交易所市场多少规模,就20:1的量级吧,银行间市场那才是高富帅的游戏。券商债券业务做的最多,如果没记错,就是中信证券了,可跟银行一比差老远了,中信的交易对手多半是城市商业银行,那工农中建这种才懒得和你券商玩。就好比大学生懒得和初中生一起做游戏一样。这点,从央行口头通知银行间市场乙类户停开就可以看出来。人家压根就没当你是盆菜。

  当然,证监会正在和央行、发改委争夺谋求债券市场的话语权。未来券商做债的日子估计会好过,但是从事这行,职业道德还是很重要的,不要拿你不该拿的钱。说白点,就是你用了一些手段和方法帮公司赚钱,你拿到的是公司发给你的奖金,你最多就是违规,最坏也就是职业生涯毁了。你要在这过程中,帮自己赚了不干净的钱,那可是要进去的。



  5)谈谈研究所

  前面四个都容易理解,经纪业务收佣金、投行收承销保荐费、资产管理挣管理费和业绩提成、自营帮公司赚钱落袋为安。那研究所到底靠什么赚钱呢?

  研究所主要赚两块钱,一个是卖研究报告,不过靠这个赚钱的还真少,第二个是佣金分仓。也就是说,某家基金、保险公司凭什么在你券商的席位上买卖,而不在其他券商席位买卖?那是因为我这家提供了研究报告。很多买方机构就是依据内部打分,研究报告质量高低,决定给哪家的分仓多少。而分仓对券商而言,收取的就是佣金。

  所以,对研究所(卖方)来说,买方机构就是衣食父母啊,想办法伺候好买方机构才素王道。所以才有了券商派美女给基金公司送早餐这种新闻,也有券商开中期策略报告会邀请基金公司基金经理看泳装秀这种新闻。

  有同学会问,券商的研究报告不是很不靠谱么,经常有十年牛市的说法,每年的十大金股也没有靠谱的,为啥还有人信?莫非是串通一气?券商研究报告的价值,高善文博士以前曾经写过,大意是这样,如果股票交易量是100亿,本来上涨和下跌概率各是50%,如果我的研究报告深入研究了其中一个变量,增加了某个概率,比如50.5%,那么就概率而言,我产生的价值就是100亿的1%(0.5乘2),也就是1亿,这就是我研究报告的价值。这是实的说法,虚的说法,就是研究报告能给读者提供某种思路或者借鉴。

  券商的研究报告分两个层次(不能说层次高就一定好),一般是宏观和行业。当然现在也有些分支,比如研究金融工具,研究量化的,总之随着市场发展,研究报告广度和深度也在逐渐深化。

  那么券商研究所出路到底在哪里?答:研究员->资深研究员,然后争取获得新财富评选,要不继续跳槽到其他券商研究所,要不跳槽到买方做研究员。因为一般在买方,晋升之路是研究员(或交易员)->基金经理助理->基金经理。

  研究所可写的不多。一般要进去做研究员(分析师),如果宏观的一般在比较战略机构呆过的博士,如果行业研究的,一般是本科是某个行业(比如化学),研究生读的金融,这种去做化工行业分析师。


  6)融资融券

  融资融券是新兴的业务部门。也就是说,如果客户有券,就给客户提供融资,让他加杠杆继续买做多。如果客户有钱,就可以给客户提供融券,让他加杠杆做空。香港早有了,叫孖展,margin.

  技术含量倒不太多,这东西是为了满足客户做多做空需求的。是几年前消灭以前三方监管配资后,监管部门设定的业务模式。目前还在继续发展壮大中。这两年赚的钱比较多(如同早期经纪赚的盆满钵满一样)。

    业务部门目前就想到这么多,有同学会说,那直投呢?这是以子公司名义开展的,和市场的PE私募没太多区别,不过能较好的利用证券公司的投行资源。不过证监会也关注到其中的关联交易问题,直投如果没了公司的明面支撑,第一个只能看自己的项目选择能力,第二个看运气了。主要是看市场估值水平和允许退出方式,比如三板推出、股权交易中心推出也许是好事。有兴趣可以看一下证监会关于多层次资本市场的规划。


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